[中银国际证券]盈利才能小幅回落,回款改良投资回暖

2019-11-07 17:03:13

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  • 发布时间:2019-11-07
  • 申报类型:市场申报
  • 发布机构:

  2019年1-9月地产板块主营营业支出和归母净利润增速分别为19.2%和9.0%,分别较19年中期收窄1.2个百分点和3.3个百分点,由于16-17年跌价项目结算进入序幕,营收和事迹增速出现收窄的趋势。利润率方面,板块整体毛利率和净利率分别为35.6%和10.3%,分别较19年中期降低1.1和1.5个百分点。19Q3房企资产负债率80.6%,较19年中期降低0.1个百分点;净负债率102.1%,较19年中期降低1.2个百分点。现金流方面,2019年1-9月,板块发卖商品及劳务的现金流入累计同比上升13.0%,较1-6月回落1.8个百分点;板块购买商品及劳务的现金流入累计同比上升16.4%,较1-6月上升6.4个百分点。

  点评

  盈利方面,由于16-17年跌价项目结算进入序幕,营收和事迹增速出现收窄的趋势,19年三季度主营营业支出和归母净利润增速分别为19.2%和9.0%,分别较19年中期收窄1.2个百分点和3.3个百分点。个中,二线房企表示亮眼,支出及利润增速均领跑行业。

  利润率方面,房企全体毛利率同比上升,环比降低,呈见顶回落趋势;并由于多数股东权益及计提资产减值损掉明显上升,净利润率下行更加明显。板块2019年三季度毛利率和净利率分别为35.6%和10.3%,分别较19年中期降低1.1和1.5个百分点。

  负债率方面,19Q3房企资产负债率80.6%,较19年中期降低0.1个百分点,个中预售账款及合同负债上升影响较大年夜。板块净负债率102.1%,较19年中期降低1.2个百分点,二线房企杠杆率降低明显,财务构造加倍安康。另外一方面,2019年1-9月板块投资现金流出累计同比上升16.4%,较19年中期扩大年夜6.4个百分点,投资呈回暖趋势。

  展望将来,我们认为在房地产融资情况赓续收紧的情况下,行业拿地及开工投资或将渐渐降低,房企有望加快发卖回款,发卖价格增速或将回落,叠加16-17年地盘购卖价格上浮,行业利润率程度或将承压。另外一方面,房企间持续分化,一二线房企发卖照旧稳健及预收账款充分,19年事迹望延续高增,而尾部房企将逐步淡出市场,行业集中度或再度晋升。

  投资建议

  我们断定2019年四时度,随着“一城一策”的深化落地,部分城市调控呈小幅抓紧态势。今朝主流房企2019年均匀PE4-8倍(详见文末估值表),处汗青低位,估值修复动力较大年夜;同时,主流房企2019年均匀股息率逾越5%,远高于10年起国债收益率;伴随龙头房企发卖、投资、融资等集中度持续晋升,四时度设备价值凸显。

  我们保持板块强于大年夜市评级,建议积极存眷政策及融资情况变更,推荐龙头房企:万科A、保利地产;区域龙头:华夏幸福、荣盛生长,招商蛇口;建议存眷高生长性房企:大年夜悦城、阳光城、中南扶植及房地产办事商:我爱我家。

  评级面对的重要风险

  房地产行业发卖大年夜幅下滑,调控政策力度超预期。

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