[克而瑞]以上市企业为样本商量家装行业生长近况

2019-08-13 10:41:06

扫描二维码分享
  • 城市:全国
  • 发布时间:2019-08-13
  • 申报类型:市场申报
  • 发布机构:克而瑞

  导 读 

  家装行业盈利情况:家居行业企业收益率最高且稳定,传统家装企业次之,互联网平台企业盈利好转。

◎  研究员 / 沈晓玲、汪维文、齐瑞琳、冯惠

  2月23日,我国住房和城乡扶植部出台政策《室庐项目标准(收罗看法稿)》中明白指出,城镇新建室庐修建应全装修交付。随着该标准的出台,政策导向曾经非常明显,是以将来我国平装房的装修比例仍将进一步进步。同时可以预感这一政策导向将使得愈来愈多的房企直接试水或与专业装修装潢公司协作展开相干营业。除此以外,相干配套政策也在持续出台,旨在进一步标准我国度装市场,随着市场政策的持续收紧,行业内一部分以散户为重要客源的区域分散型小企业正渐渐加入市场,而与房地产企业协作为重要盈利点的全国化构造大年夜型家装公司事迹正在快速进步。

  7月我爱我家收买互联网家装平台美住网,正式入局装修市场;而碧桂园、万科、恒大年夜等多家房企也早曾经纷纷试水家装行业,但依然以母公司室庐装求学务为重要盈利点。将来家装行业或趋同于物业管理生长形式,即容身于母公司资本展开前期营业,渐渐将企业做大年夜做强,经过过程引入本钱或上市召募资金完成营业扩大。本文旨在以今朝上市的主营营业为家装及家居装潢和互联网家装平台企业三种类型为线索,容身于企业数据,分析当下家装行业全体和各个参与者的生长状况,从而为对家装相干行业有投资意向的房企供给信息支撑和建议。

 01

  家装行业根本面

  1.行业范围:家装产值稳步晋升(略)2.行业格局:大年夜行业小企业格局明显(略)

 02

  样本企业分析

  行业参与者浩大,不克不及详细列明,本文容身家装营业角度,以行业重要参与者为样本将企业划分红三类:金螳螂、东易日盛等22家企业[1]为代表主营营业为传统家装企业,美克家居、尚品宅配等21家企业[2]为代表主营营业为家居装潢的家居行业企业,和齐家网为代表承当中介平台感化的互联网平台企业,然则由于今朝互联网家装平台上市公司样本较少,是以互联网平台企业样本唯一齐家网。根据这个分类办法以上市公司为样本对家装企业展开分析。三类企业中,齐家网以互联网平台为主,家居行业企业更多的是以家居制造生家当务为主,涉足家装施工的还在多数。真正深耕家装的企业照样传统家装企业,从明白公布家装营收占比的4家企业来看,其家装比例均在40%-90%之间,营收范围广泛在20-30亿之间。

平装

 [1]22祖传统家装企业包含:金螳螂、东易日盛、宝鹰股分、建艺集团、亚泰国际、亚厦股分、广田集团、弘高创意、瑞和股分、奇信股分、中装扶植、名雕股分、美芝股分、维业股分、风语筑、江河集团、名家汇、柯利达、华凯创意、大年夜丰实业、全筑股分。洪涛股分

  [2]21家家居行业企业包含:永安林业、索菲亚、皮阿诺、商品宅配、乐歌股分、顶固集创、美克家居、宜华生活、喜临门、金牌橱柜、江山欧派、梦百合、我乐家居、亚振家居、永艺股分、中源家居、志邦家居、顾家家居、曲美家居、欧派家居、好莱客

  1.企业范围:上市传统家装企业范围抢先

  传统家装企业范围最大年夜,三类企业范围均出现稳步增长趋势。从企业范围下去看,传统家装企业明显抢先于其他两类,22家上市传统家装企业2018年均匀营收为49.10亿元,近1.5倍于家居行业企业,近8倍于互联网平台企业。然则结合比来三年企业的营收来看,家居行业企业事迹增长幅度更快且非常稳定,大年夜有追逐传统家装企业之势。互联网平台企业作为互联网家装衍生出的新营业公司,固然今朝营收相对较弱,然则随着互联网家装退潮后竞争者持续加入,取得上市资金弥补的齐家网已成行业独角兽,将来事迹增长空间实足。

家装

  2.盈利情况:家居和传统家装企业盈利稳定家居行业企业收益率最高且稳定,传统家装企业次之,互联网平台企业盈利好转。从企业2018年表露的财报数据来看,互联网平台企业毛利率最高,净利率由于遭到优先股及可转债公允价值的影响起伏较大年夜有所掉真,假设剔除优先股及可转债公允价值和汇兑损益的影响,其2016、2017年的核心净利率为负值,2018年核心净利率则由负转正,在5.62%阁下。家居行业企业不只毛利率和净利率较为抢先并且根据企业财报表露信息,这一类型的21家样本企业2016-2018年内的净利率简直均逾越5%,充分辩明其盈利才能的稳定性。而传统家装企业固然盈利才能不及房地产企业,但全体毛利率和净利率都比较稳定,可以作为企业多元化的弥补营业之一。

家装

  3.客户来源:传统家装企业近三成发卖额来源于大年夜客户传统家装企业对大年夜客户依附程度较高,家居行业企业次之,互联网平台企业不存在依附性。从客户来源下去看,2018年传统家装企业前五名客户占发卖额比例均匀值约为27.69%,除东易日盛等多数企业以外,绝大年夜多半的传统家装企业前五大年夜客户占比均逾越20%,个中三成的企业前五大年夜客户占比例逾越40%。今朝传统家装企业大年夜客户大年夜多以房地产企业为主,解释硬装施工企业与地产联动运营形式的可行性和广泛性,并且随着平装房交付的比例持续降低,可以猜想将来大年夜客户发卖比例将持续降低,然则值得一提的是由于与房地产企业联动过强,是以一旦房地产行业步入下行,能够直接招致企业事迹下滑。家居行业企业前五大年夜客户占发卖额比例均匀值为15.99%,异样对大年夜客户存在必定的依附性,然则比拟于传统家装企业比例更低,且有近四成企业前五大年夜客户占比低于10%,整体而言房地产联动带来的风险相对较小。互联网平台企业由于承当着连接小型企业与业主的中介角色,是以其实不存在大年夜客户依附成绩。

家装

  4.区域构造:全国化构造营业三种类型企业均为全国化构造,但家居行业企业有约20%事迹来源于海内埠区。从企业构造来看,不管是传统家装照样家居行业企业,均采取了全国化构造形式且区域分布都相对均衡,简直不存在单区域发卖占比逾越40%情况。略有不合的是,家居行业企业有约20%的事迹来源于海内市场,究其缘由主如果部分家居行业企业还承载了一部分家居临盆出口营业。互联网平台企业由于依托于互联网,并没有实体家当构造,是以天但是然完成了营业的全国化。

  5.负债情况:以低杠杆撬动运营传统家装与家居行业企业资产负债率有所降低,互联网平台企业负债率大年夜幅降低。从2018年企业财报数据来看,比拟于房地产行业接近80%的均匀总资产负债率,家装行业的均匀负债率处于较低的程度。传统家装企业均匀负债率为62.65%,而家居行业企业均匀资产负债率仅为43.81%,值得存眷的是,虽然企业负债率处于低风险区间,然则这两类企业的负债率依然相对稳定。而互联网平台企业由于仍处于营业扩大期且正在渐渐展开线下自营室内设计及修建营业,是以企业资产负债率较高,然则随着上市后优先股和可转债的转化,企业这方面的债务大年夜幅度缩减,是以负债率明显降低。另外一方面,家装企业在融资市场上热忱不高,企业负债以短期借钱为主,6成企业没有经久债务。

家装

  6.周转情况:需防备回款风险传统家装企业回款率较低,坏账风险更高。从企业表露财务数据来看,传统家装行业应收账款与营业支出比例较高,然则今朝出现持续降低的趋势,截止至2018岁终为0.78,依然数倍于家居行业企业。如此之高的应收账款比例为企业资金周转提出了不小的挑衅,同时也增大年夜了企业的坏账风险。另外从应收账款周转率目标来看,传统家装企业应收账款周转率多处于1-2区间,相较于社会均匀值7.8存在较大年夜差距,其缘由或许是企业大年夜客户占比较高,房地产发卖交付周期较长,使得回款变慢。

家装

  03

  典范企业分析

  1. 金螳螂——家装龙头企业(略)

  2.齐家网——互联网家装平台(略)

  04

  总结与建议

  1.家装行业将来的生长趋势(1)行业趋势:集中度进一步进步由于中国地区广阔,区域间由于气候和汗青招致花费者的栖息习气不合,且住房相干市场为大年夜额和低频这些身分,招致与住房市场相干参与者的办事半径和品牌辐射很难在短时间构成垄断地位,家装市场方面龙头企业占领率比较低,处在一种“大年夜市场、小企业”的格局。从本文所划分的家装市场参与者即传统家装企业、家居行业企业、互联网平台企业这三类来分析:传统家装企业除以东易日盛为代表的面对小我的家装公司外,比来些年以公装为主营营业的公司也开端仰仗其供给链优势进入家装市场,在互联网家装趋势下,传统家装公司也开端成立本身的互联网家装品牌,与其他两种类型企业比拟,这些公司在施工和供给链方面积聚了更多优势,并在必定程度上改变了本来分散化短半径的贸易形式,其将经过过程资本整合进一步扩大年夜本身原有市场。家居行业企业的优势是其具有材料真个本钱优势及供给链优势,今朝行业的生长阶段,供给链的优势决定了企业生长的速度和营业复制的稳定性,但这类企业面对的成绩是对施工段的管理没有经历,今朝也照旧面对由于口碑积聚较难,对其范围生长构成制约。互联网平台企业今朝根本构成了以土巴兔和齐家网为代表的竞争格局,不合于纯线上的互联网平台,随着其平台的扩大年夜,垂直化的程度愈来愈高,如今朝齐家网曾经收买了家装公司博若森,投资了锐扬VR设计软件公司、海鸥卫浴等。经过过程赓续扩大行业高低游协作,积聚了品牌资本和渠道经历,进一步加强供给链扶植。搜集平台的垂直化加深同事也加大年夜了外来者的准入门槛。从比来五年的生长趋势看,行业的集中度愈来愈高,特别是互联网家装的生长,为家装行业的集中度晋升供给了基本。(2)产品趋势:走向标准化定制化传统家装行业集中度低的缘由除地区之间需求差别,还由于家装市场的产品和办事非标准化,和客户的特性化需求,使得难以完成高效快速复制,市场覆盖无限,施工质量不稳定,难以与客户之间建立信赖感,产品同质化溢价难度高。2013-2014年开端鼓起的互联网家装,使得家装产品必定程度上走上标准化定制门路。互联网家装的鼓起不只改变了传统家装的贸易形式,也展示出范围增长才能,在此营销标准化的基本上,具有强大年夜供给链体系的公司将会有才能整合供给链高低游,加强其集合产品的才能。同时今朝市场曾经在实验研究装配式装修,如若将来投入应用,将可与会弥补行业人工缺乏和质量不稳定的成绩,积聚品牌口碑构成溢价便更有能够,家当进一步向大年夜公司集中。(3)环保趋势:整装和绿色家装成为主流随着国度对环保愈来愈看重,绿色环保理念将日趋深刻行业。新建室庐整装在将来成为硬性请求,整装室庐采取的集成化形式,使分散分户推销家装变成集约化设计、集中推销、集中施工,极大年夜地节约了本钱,降低能耗。且交付后不存在瓜代装修影响住户生活的情况,改夫君们的栖息情况。由于近年来愈发遭到存眷的甲醛、辐射等栖息安康方面事宜,在家装行业环保成绩成为重要存眷成绩。花费者愈来愈认为环保是排在美不雅、功能之前的首位。有研究注解,今朝我国逾越五成的花费者在选购家居产品时很重视产品的环保性,更有逾越三成的花费者将环保作为重要标准,而这一比例估计会逐年上升。这也请求家装企业更新换代及在研发方面加大年夜投入,应用更具有安然性的涂料和绿色无污染的产品。2.房企出场优势及成绩分析本年2月15日,住建部发《室庐项目标准(收罗看法稿)》,请求城镇新建室庐全部装修交付,即一切功能空间的固定面全部铺装或粉刷完成,给水排水、供暖、透风和空调、燃气、照明供电等体系根本装置到位,厨房和卫生间的根本设备全部装置终了,达到根本应用标准。新的政策增长了家装市场2B的需求,这关于本就是做新居整装的大年夜型家装企业来讲,想要进入家装行业是一大年夜利好。(1)行业比较:家装行业与地产开辟差别较大年夜比拟地产开发行业,家装行业的集中度较低,今朝是存在“大年夜市场,小企业”格局,进入壁垒相对较低。在毛利率程度方面,家装行业中传统家装企业和家居行业企业今朝与地产行业对峙平,然则增长率不及房地产行业,而是保持在一个稳定程度。但由于市场容量较大年夜且生长不完全,将来生长潜力较大年夜。且相对房地产企业,由行业特点而至,家装企业现金流比较充分,负债率低。(2)投资建议:存在必定门槛需谨慎入场今朝来看,进入家装行业的壁垒重要有以下几个方面:① 天资壁垒家装行业对修建装潢设计与施工设计等多项天资有请求,这些天资的颁发均由当局管理部分审核。须要对企业的范围、事迹、人员和设备方面停止严格审查,达标才能赐与颁发,企业取得专业天资后才可展开照应运营营业,晋升了行业的准入门槛。② 本钱壁垒家装企业在与业主或总承包梗直式签订承包合同后,须先行垫付资金来订购原辅材料并组织临盆,施工过程当中要付出安然包管金及施工完成后付出质量及维修包管金等。本行业属资金密集型行业,企业的资金实力、信用状况对营业展开有着无足轻重的影响,基本脆弱、范围较小的企业很难在本行业中完成较大年夜生长。③ 设计才能和技巧程度壁垒在家装范畴,设计是表现企业竞争力的重要方面,独特的筹划设计是企业赖以生计的根本之一,也是行业内企业进入高端市场的重要壁垒之一。在制造及施工方面,企业不只需具有先辈的临盆设备和加工工艺,还要在工程施工及项目管理等方面具有较高程度。④ 高等人才网job.vhao.net壁垒随着行业赓续走向成熟,企业外部管理和施工部队全体本质的重要性日趋凹陷,具有优良的项目经理、注册建造师、装潢装修工程设计人员和外部管理人才网job.vhao.net成为企业加强本身实力必弗成少的身分,同时也是新进入者生长强大年夜的制约身分。随着地产行业格局趋于稳定,很多房企开端构造多元化追求转型,作为家当链中的一环,家装行业将成为房企新的盈利增长点。今朝一线地产纷纷构造家互联网家装,如万科和链家协作成立的万链,碧桂园旗下的橙家,绿地的诚品家等。家装行业的技巧门槛关于开辟商来讲相对较低,大年夜型房企在家装设计、现场施工管理及售前方面均具有优势。且在今朝请求新建室庐修建平装交付的情况下,房企在房源和客户上也具有必定的资本优势。固然房地产企业进入家装市场具有必定的优势,但装修的特性化和标准化,施工质量不稳定、品牌溢价难度大年夜这些成绩照旧没有处理。今朝阶段来看,处理这些成绩须要行业的标准化临盆和由此衍生的人才网job.vhao.net培养和培训,这是一个相对较长的过程。且对较小的房企来讲,会见对更多的行业壁垒困难,在本身才能无限的情况下,与成熟家装企业协作也是不错的选择。

专 题
前往顶部
扫描二维码分享
前往顶部